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股权融资分析收藏

  现代企业融资结构理论的演进

  现代企业的资本结构理论始于莫迪利安尼和米勒(ModiglianiMiller)1958年提出MM定理,即在一个完全的资本市场中,若不存在税收、代理成本、破产成本等,企业资本结构的改变将不会引起企业市场价值的增减。

  由于MM定理的假设条件几乎无法满足,MM定理也就缺乏现实的意义。为此,1963年两位学者又对该定理进行了修正,放松了无税收的假定,证明了在企业所得税的作用下,企业通过调整其融资结构,增加债务——资产比例可以增加企业的市场价值,修正了原有的无关论。

  根据修正的MM定理,企业负债越多,市场价值越大,最佳融资结构应当是100%的负债,这显然也与事实不符。20世纪70年代末,出现了一种新的企业融资结构理论——平衡理论,该理论在MM定理的基础上放松了关于无破产成本的假定,通过引入均衡概念使企业融资结构具有了最优解的可能性,使企业融资结构理论大大地迈进了一步。

 

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