7月23日，《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》（下称《意见》）引来教育股的暴跌。

港股先跌，美股紧随其后，教育板块全线崩溃。截至7月23日美股收盘，好未来跌超71%，高途跌超63%，新东方跌超54%，掌门教育跌超36%……

据新博弈统计，从7月22日收盘到7月23日收盘，头部教育股一天蒸发市值折合人民币约1700亿元。

7月26日开盘，教育板块继续跳水——其中，高途相比1月27日的股价高点149.05，目前2.50的股价已经跌去了98.32%；好未来相比2月26日的股价高点90.96，目前4.4的股价跌去了95.16%。

关于“双减”政策的实施早就开始预热，今年3月份两会期间，就有政协会员提议规范校外培训机构。5月21日《意见》审议通过。6月15日，教育部成立校外培训监管司，来规范校外培训机构。

但此次政策监管力度之大、范围之广远超市场预期，直接血洗了整个教培行业。中信**发布研报称，“建议培训机构尽早转型、甚至转行”。

纵观此次教育监管，主要分为四个方向：矛头对准学科类教育、严重打击教育市场乱象、进一步落实学生减负、加大线上教育监管。

整个教育培训行业迎来最严监管。

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K9赛道基本宣告终结

这次的监管方向首先对准了学科类教育。K9学科类教育板块需要转为非盈利，高中板块的融资受到限制，学前教育板块相当于被直接砍掉。

此令一出，上市教培企业们面临的情况是，要么剥离学科类的业务，要么退市。这对于不少企业来说都是致命一击。

靠出国留学业务起家的新东方早就把重心转移到了线下中小学生教育，通过泡泡少儿、优能中学两大细分板块抢滩K12教培领域。2020年K12的营收占比超过了新东方总营收的六成，已经成为了主要营收来源。而出国业务在疫情之前也只占到了20%，如今这一板块只会更加缩水。

此次监管虽然集中针对义务教育阶段的学科类培训，但在新东方K12教育当中高中人数只占15%左右，业务量相对较小，占了大头的K9赛道受到重创必然会牵连到整个K12教育，以及整个新东方。有分析师认为，就目前情况来说，新东方营收将下降60%。

其他业务能够占比一部分的新东方尚是如此，更加专注于小学初中赛道的好未来、思考乐、高途等教育机构就更令人担忧了。

对此，新东方、豆神教育、学大教育、龙文教育等公司均发布公告称将对公司业务产生重大不利影响，纷纷剥离K9学科类业务，调整业务营运。

思考乐发布公告称“董事会将继续检察《意见》在本集团的主要业务所在地深圳的实施情况，并于必要时对本集团的业务营运作出调整”；

科德教育发布公告称，“《意见》的实施预计将对子公司中K12课外培训业务产生重大影响，职业教育未来将成为公司的主要业务”；

大山教育发布公告称，“正计划通过开展扩充业务使其业务组合多元化，应对新政策带来的挑战”；

豆神教育发布公告称，“一方面，将积极通过多业务线的布局，如‘豆神美育’等，来缓解此次政策对公司经营产生的压力和影响；另一方面，持续推进和大力支持智慧教育业务的创新及发展，积极探索和实践与公立校的多元化业务合作模式”……

剥离了K9学科类业务的教培机构，未来只能向素质教育、大学教育、职业教育、AI教育等方向进行转型。

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线上教育亦不乐观

线上教育也被全方面监管，这对于聚焦线上K12赛道的独角兽企业来说更是双重打击。

率先跑通名师直播大班课模式的高途课堂，利用名师效应、双师模式聚焦K12在线教育；同样专注于K12在线课程的掌门教育，更加专注于1对1赛道，子品牌“掌门1对1”在K12在线一对一领域的机构化占比达70%。此类企业在学科类教育板块和线上教育双重监管之下，生存空间骤降。

而“‘拍照搜题’等惰化学生思维能力、影响学生独立思考、违背教育教学规律的不良学习方法”剑指以工具型app发家的巨头猿辅导、作业帮等企业。在外教资质上的严格监管则对准了VIPKID、阿卡索、51talk等一对一在线外教平台。

这两年在线教育一直火热，2020年更是乘上疫情的东风，引爆了整个教育行业。据网经社的数据显示，2020年全年在线教育融资总金额超过539.3亿元，较2019年的146.8亿元同比增长267.37%，为近五年最高，且超过了过去4年的融资总金额。

教育巨头和新兴独角兽在线上教育赛道上花式竞争，乱象丛生。魔性洗脑广告铺天盖地、虚假宣传、低价引流、伪造师资、用户评价造假、电话骚扰等现象层出不穷。今年1月，猿辅导、作业帮、高途课堂、清北网校4家线上教育机构广告代言人“撞脸”事件刷爆网络引起重视，随后中纪委发布文章点名线上教育存在虚假宣传成风、培训内容核查难、预付费超期等问题。

此次政策对教培广告管控力度加大，在线上教育机构的资质、师资、课程时长的全方位监管，或让野蛮生长的线上教育行业回归理性。

3

资本热情被浇灭

直接将资本堵住，严禁资本化运作，从根源上解决问题。

教培行业，尤其是K12赛道，在巨大的市场潜力之下，多年以来都是无法证伪的投资蓝海。资本纷纷疯狂注入，在混战之下押宝下一个教育巨头。

互联网巨头阿里、腾讯、字节、网易早就纷纷入局。2020年疫情期间，作业帮和猿辅导两大头部在线教育行业受到资本追捧，一年之间，猿辅导融资金额就超过了32亿美元，估值达到了155亿美元，成为全球教育科技行业估值最高的独角兽；作业帮融资23亿美元，估值达到了110亿美元。由于百度和腾讯的高额资本投入，前者被看作是“腾讯系”，后者被看作是“百度系”。阿里巴巴与马云的“云锋基金”也分别参与了作业帮与猿辅导上亿美元的融资。

除此之外，像高瓴、红杉等投资机构也纷纷涌入教培独角兽，尤其在2020年投资金额加大、投资频率加快，引爆了整个行业的资本竞赛。

因此政策一出，一级市场的惨淡亦不可忽视，其他公司受到牵连跟着狂跌不止。7月23日收盘时，快手、百度、阿里巴巴、腾讯跌到30%到60%不等。

不管是K9赛道，还是线上教育，内卷之下的乱象丛生都和资本的涌入息息相关。资本想要短时间内在教培行业要烧出一家占据市场垄断地位的企业，只得不计成本。

一边是营销大战。2020年中国培训机构的营销大战白热化，广告费用占了收入的一半。学而思一个暑假烧了30多亿，跟谁学（高途课堂前身）去年研发费用和销售费用的比例是1：8；另一边是抢人大战。一方面用成倍的工资去挖公立学校的优秀老师，另一方面疯狂招人，通过伪造师资的方式将资质不达标的老师急匆匆地推向市场。

资本讲求效率，但教育的逻辑不是这样，一味的讲求效率只会适得其反。教育企业开的如火如荼，研发成本压缩再压缩，利润都流进了广告平台商，受到伤害的是教育的受众——孩子和家长。

这样的教育乱象一方面加重了教育内卷化的社会情绪，“鸡娃”现象逐渐低龄化；另一方面资本的过度涌入也带来较大的风险隐患，退款难、“分期贷”爆雷的问题也时有发生。

而教育成本居高不下间接地导致新增人口上不去、老龄化下不来、经济增速减缓。教育去产业化势在必行，所有配套产业都在陆陆续续地收到管控，前有学区房改革、私营学校公立化，后有教培行业改革。

这次的政策落地，也意在强调教育的公益属性，减轻家庭的教育负担，为逐渐疯狂卷入资本的教育行业踩下一脚刹车。