菜鸟未能如外界预期的那样敲响港交所的铜锣。

3月26日傍晚，阿里巴巴集团公告称，其物流子公司菜鸟智能物流网络有限公司已撤回在香港*券交易所的首次公开募股和上市申请。

与此同时，阿里巴巴计划以每股0.62美元的价格要约收购菜鸟少数股东的所有股权和员工已归属的股权，总对价高达37.5亿美元，折合人民币约270亿元。

数百亿的回购力度，展现了阿里巴巴对于这一物流平台持续投入的决心。阿里巴巴集团董事会主席蔡崇信亦表示，“考虑到菜鸟对阿里巴巴的战略重要性，以及我们在构建全球物流网络方面看到的重大长期机遇，我们认为现在是阿里巴巴加大投入菜鸟的合适时机。”

在阿里巴巴聚焦的战略调整背景下，菜鸟将会有怎样新的走向？

01

冲击上市180天，

没等到更好时机

去年3月，阿里巴巴启动组织变革，阿里巴巴经济体将被分拆成6+N个业务集团，涉及到云智能、菜鸟、盒马、阿里国际数字商业等多个业务板块，并提出在上市条件成熟时独立上市。

按照阿里巴巴当时的设想，菜鸟计划在12到18个月完成上市。

半年后，菜鸟向港交所提交上市申请，成为阿里巴巴组织拆分后首个正式进入IPO进程的业务集团。根据彼时招股书披露，菜鸟2021财年至2023财年收入分别为527亿元、669亿元、778亿元，多个季度成为阿里巴巴集团增速前列的子集团。

外界一度也对菜鸟IPO给予厚望。

2023年5月胡润研究院发布的全球独角兽榜显示，菜鸟的估值为1850亿元。今年1月，彭博社报道指出：“菜鸟上市将是2024年亚洲最热门的IPO计划之一。在经历了艰难的2023年之后，亚洲IPO可能会得到提振，因为香港预计今年的大型中资交易将逐步回归。”

但一个月不到，风向开始转变。2月7日，阿里巴巴发布2024财年第三财季财报后，蔡崇信在财报电话会上表示，并不急于让菜鸟、盒马进行IPO。

此后，蔡崇信在接受CNBC专访时亦表示，从去年3月宣布重组以来，市场情绪不振，进行资本市场交易实际上无法为业务的潜在价值带来透明度，在当前市场环境下，对于菜鸟，希望等待更好的上市时机。

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如今，靴子落地。

据时代财经了解，在3月26日晚间的电话会议上，蔡崇信也直言，考虑到目前充满挑战的IPO环境无法反映菜鸟真正的估值，也无法为股东实现良好的价值回报，继续进行IPO不符合集团发展策略，因此撤回申请。

另有熟悉港股IPO市场的人士也对时代财经指出，2023年港股市场表现较为萎靡，无论是募资额度、募资数量都创下近年来新低，尤其是缺乏超大型IPO项目。因此，不排除菜鸟因为定价及资本表现不如预期而放慢上市进程。

此外，中国证监会3月21日披露的《境内企业境外发行*券和上市备案情况表（首次公开发行及全流通）》中，菜鸟上市备案状态仍为“补充材料中”，尚未获得发行批复。

不过，蔡崇信表示，监管层面并无在撤回IPO中起到任何影响，作出该决定主要是基于内部的决定。

02

阿里转向聚焦，

菜鸟需打配合战

此时距离阿里巴巴启动“1+6+N”组织变革刚好一年。

一年间，这个庞大商业帝国的舵向几度变化。自去年9月阿里巴巴集团管理层交接，新管理层履新以来，其战略也有了调整，并重新梳理聚焦电商和云计算两大核心业务，“更坚决地投入，更果断地取舍。”

2024年初，阿里巴巴有意出售银泰百货、盒马、饿了么等传闻频频见报。除此外，2月份财报披露，阿里巴巴已合理有序退出部分非核心资产，于2024财年前9个月，共完成了17亿美元的非核心资产退出。

2024年开年，阿里巴巴在1个月内4次减持快狗打车，持股比例降至4.88%。近两日，阿里巴巴又相继减持哔哩哔哩与小鹏汽车股票。在当日电话会上，阿里巴巴管理层称，针对数家快递公司的持股是战略性投资，目前没有做出任何退出的计划。

另一方面，阿里巴巴把更多的精力与财力聚焦于核心业务的投资。韩联社3月14日报道称，阿里巴巴日今后3年将在韩国投资11亿美元开建综合物流中心，而韩国是阿里巴巴海外电商业务发力的重要市场之一。

在3月26日电话会上，阿里巴巴管理层也提及，撤回IPO申请的原因除了资本市场环境外，另一个重要原因则是基于战略协同层面的考虑。

蔡崇信称，当前阿里巴巴首要目标非常明确，就是要在电商领域获胜，为此需要恢复市场份额、推动业务增长。而为阿里巴巴国内及国际电商业务提供有独特价值的物流服务的菜鸟，便是关键一环。

过去几个月，阿里巴巴对国内外电商业务进行评估，得出的结论是，为了提供最具竞争力的消费者体验，必须实现菜鸟与集团电商业务之间的深度融合。

尤其是增长迅猛的国际业务，“我们希望菜鸟可以加速整合到跨境电商业务中，与这些业务进一步契合发展。”因此，蔡崇信直言希望菜鸟管理层可以专注于执行全球拓展计划以及与电商业务的协同效应，不被上市进程所干扰分心。

03

万霖再提二次创业，

给员工发激励奖

阿里巴巴方面也表达了对菜鸟投资的决心。

电话会上，蔡崇信称阿里巴巴会凭借集团强大的现金流能力，全力支持菜鸟的全球物流网络的投资发展。

不过，蔡崇信也提及，要用长远的目光看待跨境电商的前景，若想实现包裹在72小时内完成任何两地之间配送的目标，需要对不同国家地方、不同环节链条上进行投入发展，因此对菜鸟的投资需要具备耐心，且须较长时间才能产生回报。

在撤回IPO申请后，阿里巴巴对菜鸟“砸”的第一笔投资则是37.5亿美元的回购款。

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据此前招股书披露，除了大股东阿里巴巴，截至最后发行日，股东名单中还包含创立之初的原始投资人银泰集团、复星集团、富春集团以及三通一达，同时还包括后续融资中引进的投资者GIC、淡马锡等。在2016年3月11日至2020年7月3日期间，菜鸟共进行了三轮融资，募集资金总额共计310亿元。

目前，阿里巴巴集团拥有菜鸟约63.7%的完全稀释股份权益（包括菜鸟员工持股计划下的已归属股份权益），本次将提供高达37.5亿美元现金，用于要约收购菜鸟少数股东的所有股权和员工已归属的股权。菜鸟少数股东和员工可以选择出售或继续持有菜鸟股权。

阿里巴巴管理层表示，回购计划在今年6、7 月完成，将不会对集团财务带去任何重大影响，此举也是希望减轻少数股东需要面对的不确定性，为那些投资年限达8-10年左右的少数投资者提供流动性机会。

此外，阿里巴巴表示必须稳定菜鸟员工的士气，确保运营保障。据菜鸟方面提供信息，菜鸟员工股权收购计划将于2024年8月执行，员工可以自愿出售2024年8月1日及以前已归属的所有菜鸟股份。

从第一个冲击独立上市到如今撤回IPO申请，菜鸟见证了阿里巴巴的战略变化与调整，自身发展也增加了一丝变数。

“今年是菜鸟二次创业路途上至关重要的一年，需要全体员工继续共同努力奋斗。”3月26日晚间，菜鸟集团CEO万霖发出全员邮件，宣布将向菜鸟员工推出二次创业奖金激励计划。根据上述计划，菜鸟正式员工除了在2025年4月获得正常的年终奖外，在2025年8月还将额外获得一笔同等金额的奖金。