富时罗素动手了

生意终归是生意。

近日，有媒体报道富时罗素将小米集团（1810.HK）从全球指数中剔除，不出意外将会在今日（3月12日）美股开盘生效。这源于1月14日美国前总统特朗普离任前的一系列举动，当时宣布将对包括小米在内的多家中国企业进行无理制裁。根据中信的解读，其制裁意味着美国人士在被列入60日后不得买入、365日之后不能卖出这些公司股。

在被宣布剔除后首个交易日，小米集团股价一度跌近10%，最终收盘下跌8.59%，第二日又一度下跌超7%。而在被列入“涉军企业名单”后，小米集团也曾大跌10%。

图片来源：通达信

野马财经问及是否有稳股价的举措，小米集团方面称以公告为准。而在3月11日晚，小米集团公告，董事会决议行使去年6月23日股东大会所授予的股份购回权。购回股份将在规则允许的3月24日后不定期进行，购回总额不超过100亿港元。受此影响，12日在恒指大跌的情况下，小米集团逆势上涨4.12%。

这并不是第一次有中国企业被无端制裁，也不是富时罗素第一次因此调整指数成分，但小米却在最近频繁刷屏。说到底，还是因为股价跌了，而且跌得很干脆。

从遭遇不公平待遇至今，小米集团最多下跌36.75%，要比美团、京东、腾讯早一个月见顶。在此之前，小米集团股价曾一度达到35.9港元，总市值逾千亿美金。

外资持股比例高

供过于求才会下跌，其中外资扮演了重要角色。

作为外资投资中国的重要渠道，近两年港股不仅迎来了诸多内地优质企业，还一并吸引了大量外资。这才有了马化腾和钟睒睒在中国首富榜的你追我赶，还有港交所2020年的靓丽业绩。

小米集团的2020年同样值得大书特书。不仅成功进军高端市场，前三季度智能手机收入及出货量都创历史新高，而且在四季度大陆智能手机出货量同比下降4%的情况下，小米却逆势增长52%（Canalys数据）。股价表现上，“年轻人的第一只股”在2020年大涨208%，为投资者带来丰厚收益。而这些投资者很大比例是外资。

中信3月8日研报显示，根据Bloomberg，小米的美国区域的持股比例为15.5%，中国香港和大陆、美国之外的投资者合计持股比例为41.6%。

资料来源：中信研报

外资对小米集团的投资可以简单分为主动型和被动型，其中主动型是自主做出投资决策，被动型则是紧跟MSCI、富时罗素等相关指数。

有了前车之鉴，在小米遭遇不公平待遇之后，主动型资金应该已经有所行动，尤其是在2020年大涨2倍的情况下。落袋为安本来也是投资的正常逻辑。这是小米集团近两个月下跌的主要原因之一。

现在要讨论的是被动型资金。由于紧跟MSCI、富时罗素等国际指数，这部分资金会随着指数成分的调整而做出买卖决策。因此，在被富时罗素剔除后，会有一部分资金从小米集团撤出。

这部分资金有多大呢？

根据中信研报的测算，如果小米集团最终被剔除富时罗素、MSCI的相关指数，预计将分别导致约3.4亿美元、15.3亿美元的被动资金卖出。严格说来，这部分资金对于曾经千亿美金市值的小米集团来说并不大。但在“囚徒博弈”下，可能会有主动资金因此而加快卖出，这部分资金可能不仅仅是美国人的持股，也可以是其他外资，甚至南下资金。

此外，招股书显示小米集团副董事长林斌为美国国籍，毫无疑问也需要受到小米相关负面事件的影响。也就是说，如果要减持，就需要在2022年1月13日之前进行，如此一来，就要违背去年9月小米集团所公告的林斌的承诺。

资料来源：小米集团公告

离不开的高通

情绪所导致的股价涨跌只是短期行为，长期的走势还是要看企业的经营状况。

比如小米集团上市后不久便破发，跟全球和中国智能手机出货量连续下滑密不可分，同时在智能手机价格重心上移的趋势下，小米却迟迟无法攻下高端市场。而美国在对华为的制裁升级之后，小米成功攻下4000元档，并且逆势实现手机发货量的增长，吃下不少华为留下的份额。

不过，虽然小米手机取得了这些成绩，却无法掩盖芯片之痛（雷军曾坦诚澎湃芯片的研发遇到巨大困难），尤其是对高通的依赖。

说来，小米和高通渊源已久。根据IT桔子报道，高通曾参与了小米B轮和基石轮融资，这加深了二者的联系，也使得小米频频拿下高通旗舰芯片的全球首发。此外，2015年加入小米的王翔（现任合伙人和总裁）曾在高通工作13年，加入小米之前曾是美国高通公司高级副总裁兼大中华区总裁。

图片来源：小米商城官网

小米集团招股书直言依赖高通，称高通是公司最大的系统芯片供应商，同时也是最大的供应商。如果无法继续采购高通系统芯片，那么小米未必能在短期内或根本不能物色到替代系统芯片供应商。

另外，根据招股书，小米于2016年5月和12月分别同微软和Via Licensing Corporation订立专利许可协议，又于2017年6月与诺基亚签订多年的专利协议。此外，小米于2018年4月同高通签订新的多产品专利许可协议，取代于2017年11月所签订的协议。

这些协议到期日介于2019年5月15日到2022年12月31日，也就是说与高通的协议最晚到2022年底到期，协议的履行以及续签是否会受到制裁的影响还是未知数。野马财经就此联系小米集团，对方没有回应。

《菜根谭》有句话：“无事常如有事时提防，方可以弥意外之变。”

要知道，美国政府虽已换届，但对中国企业的动作却依然在维持，甚至明确表示对中国的科技要进行遏制。目前小米已经在有意识地投资国内的半导体企业，仅与华为哈勃共同投资的就有昂瑞微、思特威、好达电子、纵慧芯光等。

尽管中美半导体行业成立工作组，高层战略对话也即将展开，科技制约的危机可能会缓和，但并不意味着科技的竞争不复存在。胡萝卜得要，狼牙棒更要防。

既然小米已经被盯上，伴随着出货量的增长，未来仍有受到进一步打击的可能。而且发展越好，可能性越大。毕竟国产手机的份额越大，国产芯片才有更多的机会应用。如果未来遭受进一步的打击，而小米却没有足够的技术储备，可能会受到比外资撤出大得多的影响。

“登山耐侧路，踏雪耐危桥”。小米与高通只是国内科技产业的一个缩影，道阻且长，要做的事还有很多。