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同一资产两度上市,11年暴赚563倍,上市“美妆术”为何惹众怒?
2023/10/26
在数学函数图像里,每一条正弦曲线越过最高峰后就表示要开始步入下行通道,而上市也最终被证明已是国祥制冷的最高峰。

恒大6643亿元乾坤大挪移的舆论风暴刚歇不久,浙江国祥“同一资产二次上市”的神操作就再一次震惊众人。

一下子,二级资本市场就像被点着的炮仗,各种声讨、质疑铺天盖地,充斥在媒体舆论的各个角落,随着事件的升级,大家关注的焦点也由浙江国祥是不是在“圈钱”,延伸至公司是不是联合承销机构一起“圈钱”。

从经营不善两度被卖,到“同一资产”再次上市,浙江国祥在资本市场里差一步就可以完美地完成“凤凰涅槃”,实现百亿市值。

但在登陆A股前临门一脚的时刻,其境况急转直下,面对的不再是高光时刻的闪光灯,而是众多怒不可遏的普通投资人,他们觉得自己堂而皇之地被套路、骗钱、割韭菜了。

同一资产两度上市,11年暴赚563倍,上市“美妆术”为何惹众怒?

[ 投融界研究院202期 ]

同一资产两度上市,11年暴赚563倍,上市“美妆术”为何惹众怒?

“同一资产”二次上市,11年暴赚563倍

整个事件的起因,要从浙江国祥的“前身”浙江国祥制冷工业股份有限公司说起。

1993年,台湾“制冷大王”陈和贵带着儿子陈天麟,在绍兴上虞投资成立空调制冷企业,起名浙江国祥制冷工业股份有限公司,主要从事中央空调机组的设计、生产、销售和服务。

上世纪九十年代,国内空调行业就像是一片正待开发的新土地,到处都是热火朝天、欣欣向荣的局面。

凭借创始人的经验资源以及行业吹拂的春风,公司一度成为大陆最大户式中央空调、最大风冷式热泵机组及螺杆式冰水机组制造厂商,也是全球三大列车空调制造厂商之一。

2003年12月,功成名就的国祥制冷成功登陆上交所,成为国内第一家台资控股的上市公司,并通过此次IPO融资2.73亿元。

在数学函数图像里,每一条正弦曲线越过最高峰后就表示要开始步入下行通道,而上市也最终被证明已是国祥制冷的最高峰。

之后的数年时间里,国祥制冷亏损多盈利少,2009年,由于连续亏损更是被上交所实施了退市风险警示,改名*ST国祥,股价由最高的12.4元下跌至2.3元,收割一票散户。

同年,已全权接手大陆业务的陈天麟无心恋战,选择“卖壳”套现走人,与华夏幸福签订《股份转让协议》,约定陈天麟将所持21.31%股份(3096万股),对价2.2亿元转让给华夏幸福。

被成功借壳后,*ST国祥摇身一变成为地产企业华夏幸福的一部分,其原有的空调资产从核心业务变成像纸壳一样丢弃在一边的“可回收垃圾”。

2012年,华夏幸福将国祥制冷的空调资产全部打包,以8000万元“清仓价”再次甩卖给了国祥制冷原来的董秘陈根伟。有意思的是,这其中4444万是华夏幸福“支付”给陈根伟的,仅1100万是陈根伟夫妇自有资金,其余均为拆借。

从此,想上市的华夏幸福成功借壳上市,曾上市的国祥制冷脱去原先的“马甲”成为一家新公司浙江国祥。

在接手浙江国祥后,吃过上市“蛋糕”的老国祥人陈根伟一边扭亏旧业务,一边三度递交招股书想让新公司在资本市场再次实现腾飞。

事实证明,只要不懈努力,终究会有丰厚“回报”。

招股书显示,浙江国祥2020年、2021年、2022年营收分别为10.18亿元、13.4亿元、18.67亿元;净利分别为1.21亿元、1.15亿元、2.62亿元;扣非后净利分别为9979万元、1.01亿元、1.86亿元。

今年,浙江国祥IPO过审,最初计划募资7.37亿元,但根据最终发行价和发行数量,浙江国祥将募资23.84亿元,超募约16亿元,IPO市值估计约95亿元。

假如公司能如期上市,持有上市公司65.33%股权的陈根伟夫妇身家将高达62亿元。从1100万元到62亿元,11年翻了563倍,陈根伟夫妇“恐成”最大赢家。

只是谁也不会想到,梦想会倒在上市前一夜。

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IPO紧急叫停,“圈钱”疑云刺痛投资人

在距离上市一步之遥之时,因受外界颇多质疑,浙江国祥IPO被紧急叫停。

针对舆论媒体提出的主要问题,上交所决定对浙江国祥开展专项核查的同时,也介绍了前期审核及监管相关情况,主要有三点:

其一,当时收购的资产占浙江国祥现有资产总额比例小,公司业务已由商用转为以工业中央空调为主,公司人员、业务、供应商等各方面发生实质改变;

其二,业绩上公司符合主板第一套上市标准;

其三,根据踊跃的报价申购,浙江国祥与主承销商基于网下投资者的报价情况,才最终确定发行价格为68.07元/股。

然而,这些简单的解释并没有消除广大投资人的顾虑,如果说“退市”后企业励精图治将经营情况改善再次上市并非不行,那发行定价过高、募资时透支式给实控人现金分红等行为则令广大投资人难以理解。

在浙江国祥和主承销商披露的同行业可比公司中,它们的市盈率分别为盾安环境25.19倍、申菱环境54.12倍、佳力图180.30倍、英维克58.14倍,以此显露浙江国祥发行市盈率低于申菱环境、佳力图、英维克,符合市场化定价原则。

但在投资者方面认为,浙江国祥的询价对象不具有代表性,其询价结果不符合市场规律,其发行价格过高不合理。浙江国祥的主要竞争对手是格力电器、美的集团、海尔智家等知名企业,而这些企业的市盈率都在20倍以下,远低于浙江国祥的51.29倍。

甚至,有媒体猜测,浙江国祥能以如此高的市盈率发行,背后可能有承销商和资本的推波助澜,因为在全面注册制实行后,上交所主板IPO企业放开了23倍市盈率的限制,发行定价越高,相关发行人募集的资金越多,承销商拿到的费用也就越高。

在高定价发行之外,浙江国祥透支式给实控人现金分红更让舆论笔诛墨伐。

据招股书显示,早在上市前,陈根伟就操纵浙江国祥大额分红,将公司利润瓜分大半。2017年至2020年6月末,浙江国祥共累计分红1.39亿元,按照陈根伟夫妇65.33%股权计算,夫妻二人共获得超过9千万分红。而截至2022年末,浙江国祥账上的现金及现金等价物只有7766万元。

只顾短期利益,不顾公司长远发展的“掏空式”分红,也让二级市场的投资人加大了对公司上市后业绩变脸可能性的质疑。

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激愤的散户,无奈的市场

浙江国祥IPO事件的最终走向,上交所还在核查当中,尚待监管部门调查定性。

但恒大转移资产、国祥“二次上市”的影响,就像深埋在二级资本市场上的地雷某日突然间轰隆炸响,被炸的灰头土脸的散户、闻讯而来的媒体人纷纷激愤谴责,但他们忧虑更深的不是已经炸掉的地雷,而是隐匿在地底的类似危险以及如泥沼般的市场现状。

#空仓三年的账户,占胜了95%的人#、#收割股民的钱太好挣了#、#诈骗抢劫市场何时休#,在事件的评论区,各种“夸张”的负面言论层出不穷,用文字表达着对资本市场的伤心和无奈。

股市是经济的晴雨表,这是一句在经济学大学教科书里的经典语录。

如果看经济增长,最近几年中国的经济增速和自身对比的确是慢了下来,但如果和西方主要的发达经济体对比,我们显然是领跑的存在,即使放眼全球,中国的经济增速仍然还是比较高的。

但假如转向资本市场,相比于美股“直冲云霄”的走势,A股更像走在“倒V”型的右侧下坡路,表现着实差强人意。

由于资产的买卖属于个人隐私,并没有详细数据可以直观体现投资人现状,但环顾四周,亏损的人比比皆是。

资深媒体人胡锡进,今年6月高调宣布进入中国股市,并在自媒体账号发布在A股的心路历程和感慨,但仅4个月后,他的亏损就被曝飙升至3万元。

如胡锡进者,并不在少数。在许多勤勤恳恳的打工人眼中,只有亏损效应的A股,与其说是一个盈利与风险共存的投资场地,倒不如说是一个靠运气且十买九输的“赌坊”。

资本市场对于实体经济的作用毋庸置疑,它不仅可以提供了更多元化的融资渠道,使企业能够获得更多资金,助力发展,也能让“宽裕”的投资人有更多的投资渠道。

但人们需要的是企业和投资人合作共赢、携手并进的资本市场,而不是有收益就必有损失的零和博弈。

上市 国祥 制冷
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