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首页 > 投融学院 > 投融百科 > PE投资 > VC、PE和天使投资是什么意思?有什么区别?

VC、PE和天使投资是什么意思?有什么区别?收藏

  我们做投资,不可避免的会碰到股票估值的问题。估值有很多种,最常见的有PB、PE、PEG等简单估值法,还有较复杂的如DCF、EV/EBITDA等估值法。我们应该采用哪种估值方法呢?DCF、EV/EBITDA等估值法很专业、变量太多,操作起来不好把握。而PB估值法很机械,局限性太多,无法区分资产优劣,也无法衡量投资风险。所以,从实践上来说,我还是比较推荐个人投资者使用PE与PEG,对投资标的进行综合估值。 股票的估值,低估、合理和高估都说得太泛,仅仅是定性的分析,而且每个人都会有不同的看法,对投资的指导性作用不大。所以,我们需要对投资标的做一个定量的相对精确的估值分析,找到值得投资的PE和PEG,才能在市场中长期制胜。 目前市场上存在着低PE投资和高PE投资两种倾向,尤其是很多投资人特别喜欢低PE的股票,我个人是不太赞成这种做法的。为什么呢?因为不论是低PE还是高PE投资,一定要匹配投资标的未来几年的净利润复合增速。当然,如果投资者能根据财务报表分析下资产质量和盈利前景,再结合市场表现考察下股价强度,就更好不过了。 下面的两张表,分别列示了投资标的三年期净利润复合增速和五年期净利润复合增速下的值得投资PE和PEG,红色部分为最佳投资PE和PEG。从表中我们可以看到,为了使投资标的三年后的PE降到10倍,五年后的PE降到5倍,不同的复合增长率下,值得投资的PE和PEG是完全不一样的。换句话说,对应不同的复合增长率,改变当前的可投资PE和PEG,在三年后或五年后达到的投资效果是一样的。 图一:三年期净利润复合增长率下,当前值得投资的PE和PEG 从图一可以很明显的看到,净利润年复合增速越高,值得投资的PE也越高。有些投资人,根据美国百年投资史上最好的公司年复合增速也不到20%,得出买入股票的PE不能高于20倍的结论,这是完全错误的。一百年的时间太长,对投资只能提供方向性的启发,而不能指导我们具体的短期的投资决策。以三年期来说,用15倍的PE买入复合增长15%的股票、17倍的PE买入复合增长20%的股票,和以27倍的PE买入复合增长40%的股票、33.75倍的PE买入复合增长50%、49倍的PE买入复合增长70%的股票,效果是一样的。 为什么有些人会偏执的认为,用15倍的PE买股票是价值投资,而以33.8倍、49倍的PE买股票就是价格投机呢?每家上市公司都是不一样的,赚钱方式和赚钱能力也不一样,为什么能用20倍市盈率简单的一刀切呢?如果说高增长高市盈率的股票容易落入低增长的成长陷阱,那低增长低市盈率的股票同样容易落入亏损的价值陷阱,尤其是那些资产质量无法保证、盈利能力让人质疑的高资产型和高负债型的公司。 图二:五年期净利润复合增长率下,当前值得投资的PE和PEG 图二和图一表达的意思大体一致。不过,五年期有一个更为显著的现象,如果以净利润复合增长率25%为分界线,复合增长率越高,对当前可投资PE的要求就越低,换句话说就是PEG可以越高。比如,对于70%的复合增长率,值得买入的PE可以达到70.99倍,PEG等于1.01;100%的复合增长率,值得买入的PE可以达到160倍,PEG等于1.6。这种极高增长率极高可投资PE的情况,和曾经的一些超级大牛股,比如当年的微软、谷歌、腾讯、百度、苏宁等非常相似。如果投资者完全忽视或者拒绝接受上述情况,那几乎可以肯定的说,曾经的腾讯、百度、苏宁这类投资者抓不住,未来的腾讯、百度、苏宁这类投资者同样也抓不住! 五年期还有一个显著现象,我称之为投资的“危险陷阱”。如果一家公司未来五年的净利润复合增速在20%-30%之间,那其值得投资的PE和PEG将达到最低值。比如20%的复合增长率,当前可投资PE只有12.44倍;25%的复合增长率,当前可投资PE只有15.26倍;30%的复合增长率,当前可投资PE只有18.56倍。如果投资者盲目的认为,只要PEG小于1就值得投资,那上述“危险陷阱”无疑会让投资者付出惨痛的代价。典型例子如2011年的苏宁电器,苏宁未来五年的净利润复合增速很可能只有20%,甚至达不到20%,所以值得投资的PE只能为12.44倍,对应股价8.08元。2011年苏宁有很多人看好,很可惜,苏宁股价从最高14.55元一路跌到了7.98元! 也许很多投资者还有疑问,为何两张图中红色部分为最佳值得投资的PE和PEG呢?因为这是历史上90%的大牛股启动时,普遍的PE区间,该区间对应的净利润年复合增长率均大于30%。过低的PE和过高的PE都不利于大牛股的形成。过低的PE不是净利润复合增长率太低,就是资产质量存在很大隐患、有长期的利空;而过高的PE,不仅对净利润复合增长率要求太高,而且需要更多的时间来烫平高估值,不确定性大为增加。 通常来说,我有两个基本投资原则:一、净利润长期(三年到五年)的复合增长率低于20%,当年的增长率低于30%的公司,排除!二、PE低于20倍、高于50倍,PEG大于1的公司,排除!除非其护城河足够宽、盈利能力足够强、净利润增速足够高。

  VC(风险投资)和PE(私募股权投资)、天使投资各是什么意思?

  1. VC风险投资

  1) VC概念及运作机制风险投资VC(Venture Capital)又称“创业投资”是指由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争力的企业中的一种权益资本,是以高科技与知识为基础,生产与经营技术密集的创新产品或服务的投资。

  风险投资在创业企业发展初期投入风险资本,待其发育相对成熟后,通过市场退出机制将所投入的资本由股权形态转化为资金形态,以收回投资。风险投资的运作过程分为融资过程、投资过程、退出过程。

  2) 风险投资的作用风险投资是企业成长与科技成果转化的孵化器。主要表现在:

  a) 融资功能:风险资本为创新企业提供急需的资金,保证创业对资金的连续性。

  b) 资源配置功能:风险资本市场存在着强大的评价、选择和监督机制,产业发展的经济价值通过市场得以公正的评价和确认,以实现优胜劣汰,提高资源配置效率。

  c) 产权流动功能:风险资本市场为创新企业的产权流动和重组提供了高效率、低成本的转换机制和灵活多样的并购方法,促进创新企业资产优化组合,并使资产具有了较充分的流动性和投资价值。

  d) 风险定价功能。风险定价是指对风险资产的价格确定,它所反映的是资本资产所带来的未来收益与风险的一种函数关系。投资者可以参照风险资本市场提供的各种资产价格,根据个人风险偏好和个人未来预期进行投资选择。风险资本市场正是通过这一功能,在资本资源的积累和配置中发挥作用的。

  风险资本市场是一个培育创新型企业的市场,是创新型企业的孵化器和成长摇篮。风险投资是优化现有企业生产要素组合,把科学技术转化为生产力的催化剂。风险投资不同于传统的投资方式,它集金融服务、管理服务、市场营销服务于一体。风险投资机构为企业从孵化、发育到成长的全过程提供了融资服务。风险投资不仅为种子期和扩展期的企业带来了发展资金,还带来了国外先进的创业理念和企业管理模式,手把手地帮助企业解决各类创业难题,使很多中小企业得以跨越式发展。

  2. 天使投资

  1) 天使投资的概念传说中的天使,是长着洁白羽毛翅膀的少女或婴儿,担负着使者的职责,由上帝派来赐福给需要帮助的人。在创业和投资圈,有一种投资人被创业者称为“天使投资人”,意思是这些投资人给处于困难之中的创业者带来希望和帮助,是帮助他们渡过难关的“天使”,这个称谓表达出了创业者对这些天使投资人的崇敬和尊重。

  天使投资(Angels Invest)是指个人出资协助具有专门技术或独特概念而缺少自有资金的创业家进行创业,并承担创业中的高风险和享受创业成功后的高收益。或者说是自由投资者或非正式风险投资机构对原创项目构思或小型初创企业进行的一次性的前期投资。它是风险投资的一种形式。而“天使投资人(Angels)”通常是指投资于非常年轻的公司以帮助这些公司迅速启动的投资人。

  在国内,尚没有商业协会或研究机构对天使投资人给予明确的定义,我们沿用了国外那个流行很广的说法:天使投资人就是3“F”——家人(Family)、朋友(Friends)和傻瓜(Fools)。

  家人和朋友这两个F,很好理解。创业者的家人和朋友与之相识、相处多年,在创业者开口向他们要钱之前,甚至是在他创业之前,就已经对他非常了解。家人和朋友给他的初创公司投资更多的是,为了对他本人及他的梦想表示支持(www.cyonE.com.cn/),相信他能够把公司做好。他们不会去审核商业计划书,更不会在经过细致地研究他的公司之后,看是否有利可图才决定是否投资,他们的投资更像是感情投资。所以严格说来,家人和朋友只能算作是创业者的天使,他们并不能算是天使投资人。

  至于第三个F,也不难理解。初创公司的风险很大,对于跟创业者非亲非故的外部投资人来说,他对创业者的历史和背景毫不知情,聪明和理性的投资人在把钱投进去之前当然也会做一些研究和尽职调查,但是无论多少研究和调查都无法消除全部的投资风险,因此,他们也获得“傻瓜”的称号。但并不是这些人真傻,实际上往往相反,他们都独具慧眼、思维前瞻,投钱给一些别人没有眼光看出其前景的企业。这些人可能在某个领域经验丰富,或者本身就有成功的创业经历,他们才是真正意义上的天使投资人。

  2) 天使投资人的典型代表

  浙商、苏商等沿海发达地区的商人。

  PE私募股权投资

  1) PE概念及运作机制PE(Private Equity)私募股权投资是通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资,在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制,即通过上市、并购或管理层回购等方式,出售持股获利。广义上的PE对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期等各个时期的企业进行投资。

  狭义的PE主要指对已经形成一定规模的,并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分,主要是指创业投资后期的私募股权投资部分,而这其中并购基金和夹层资本在资金规模上占最大的一部分。(并购基金是专注于对目标企业进行并购的基金,其投资手法是,通过收购目标企业股权,获得对目标企业的控制权,然后对其进行一定的重组改造,持有一定时期后再出售。并购基金与其他类型投资的不同表现在,风险投资主要投资于创业型企业,并购基金选择的对象是成熟企业;其他私募股权投资对企业控制权无兴趣,而并购基金意在获得目标企业的控制权。并购基金经常出现在MBO和MBI中。)

  2) 私募股权投资的作用私募股权投资基金是推动资本市场可持续发展的力量。私募股权基金产业的快速发展将为提高金融业的收益率提供新的方法,也为解决民营小企业的金融困境提供有效的途径,打通产业需求和金融资本获利的需求。

  VC和天使投资有什么区别?

  VC就是所谓的风险投资:

  1、是企业行为;

  2、投资金额多在1000万RMB以上,多的也有几家VC联合投上亿的,前几年VC以美元投资比较多,最近几年人民币投资也在逐步增加。VC的资金来源,大多是利用国外的投资基金为主,中国本土的资金用于VC的近年也开始增加;

  3、VC投资的企业,一般是处于成长期的企业,也就是说,已经有比较成熟的盈利模式后,他们才会介入;

  4、VC一般都不参与公司管理,对企业经营团队要求很高;

  5、VC的退出机制,卖给私募基金或者上市的方式在中国比较多,在美国则以企业兼并的形式退出的占大部分。

  天使投资:

  1、天使投资人一般是事业比较成功的个人,所以一般的天使投资,基本都是个人行为,或者是一些小的投资公司运作;

  2、投资的金额不限,可能只有20万,也可能是几百万,要看投资人的实力和投资项目需要的钱;一般天使投资的资金来源,都是个人募集或者就是投资者本人在工作中的收入;

  3、天使投资往往进入初创期的企业,这些钱更多的是鼓励创业者敢于创新,并用来创立盈利模式。同时在模式不成熟之前,用于支付创业者工资,促成其坚持下去;

  4、天使投资一般都会参与到企业管理中来,并会做到密切的监督,当然这个不是坏事,毕竟能做天使投资的人,对怎样创立企业,怎样建立模式会有更多的经验和办法;

  5、天使投资的退出机制,一般是模式成熟了,就卖给VC或私募基金,毕竟作为投资,就不可能陪你玩到最后。

  天使投资、VC、PE 介入企业的节点是什么样的?分别起什么作用?

  天使投资:

  公司初创、起步期,还没有成熟的商业计划、团队、经营模式,很多事情都在摸索,所以,很多天使投资都是熟人、朋友,基于对人的信任而投资。

  熟人、朋友做天使投资人,他的作用往往只是帮助创业者获得启动资金;而成熟的天使投资人或者天使投资机构的投资,则除了上面的作用外,还会帮助创业者寻找方向、提供指导(包括管理、市场、产品各个方面)、提供资源和渠道。

  VC:

  公司发展中早期,有了比较成熟的商业计划、经营模式,已经初见盈利的端倪,有的VC还会要求已经有了盈利或者收入达到什么规模。

  VC在这个时候进入非常关键,可以起到为公司提升价值的作用,包括能帮助其获得资本市场的认可,为后续融资奠定基础;使公司获得资金进一步开拓市场,尤其是最需要烧钱的时候;提供一定的渠道,帮助公司拓展市场。

  PE:

  一般是Pre-IPO时期,公司发展成熟期,公司已经有了上市的基础,达到了PE要求的收入或者盈利

  通常提供必要的资金和经验帮助完成IPO所需要的重组架构,提供上市融资前所需要的资金,按照上市公司的要求帮助公司梳理治理结构、盈利模式、募集项目,以便能使得至少在1-3年内上市。这个时候选择PE需要谨慎,没有特别声望或者手段可以帮助公司解决上市问题的PE或者不能提供大量资金解决上市前的资金需求的PE,就不是特别必要了。

  风险投资、天使投资及私募股权投资三者的关系:

  天使投资是风险投资的一种。风险投资一般投资额较大,在投入资金的同时也投入管理,并且会随着所投资企业的发展逐步增加投入。天使投资投入资金额一般较小,一次投入,不参与企业直接管理,对投资企业的选择更多基于投资人的主观判断甚至喜好。

  PE与VC虽然都是对上市前企业的投资,但是两者在投资阶段、投资规模、投资理念和投资特点等方面有很大的不同。

  区分VC与PE的简单方式:

  VC主要投资企业的前期,PE主要投资后期。当然,前后期的划分使得VC与PE在投资理念、规模上都不尽相同。PE对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和 Pre-IPO各个时期企业进行投资,故广义上的PE包含VC。在激烈的市场竞争下,VC与PE的业务渗透越来越大。很多传统上的VC机构现在也介入PE业务,而许多传统上被认为专做PE业务的机构也参与VC项目,也就是说,PE与VC只是概念上的一个区分,在实际业务中两者界限越来越模糊。比如著名的PE机构如凯雷(Carlyle)也涉及VC业务,其投资的携程网、聚众传媒等便是VC形式的投资。

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