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众筹融资发展分类

  广义的众筹通常包括捐赠众筹、奖励众筹、债权众筹及股权众筹等,其在筹集的内容、回报方式及投资者动机等领域都有明显差别(参阅图1):



  捐赠众筹:指投资者对项目或某机构进行无偿捐赠的众筹模式,通常由非营利性公益组织发起,如红十字会,也有个人发起的公益项目,如腾讯公益旗下的乐捐等平台。由于其“捐赠和公益”的属性,这类众筹投资者通常不享受实质上的回报,主要出于社会公益等动机进行投资。

  奖励众筹:也称回报众筹、产品众筹,通常以“预售+团购”的形式,以实物产品或服务为回报内容。与传统团购的差别在于,奖励众筹在产品仍处于研发设计或小规模生产阶段时引入投资者/购买者,而非在产品已经进入正式销售阶段。因此,大部分投资者通常出于对于该类产品、服务的喜爱而进行投资,甚至有些众筹平台在产品的研发设计阶段,引入部分投资者进行直接参与,加强创意者与终端用户的互动与联系。

  股权众筹:指融资人出让一部分股权的形式向公众进行募资,因此,投资者未来将拥有公司的股

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国际众筹融资发展现状

  自2010年起,全球众筹业经历了快速的增长,从9亿美元的成交额,迅速发展到了2014年162亿美元,预计到2015年底,这一数字将会持续增长至344亿美元,实现了107%的年均复合增长率。从地域分布来看,北美仍然是众筹行业的霸主,2014年实现了约95亿美元的成交额,约占全球市场60%;亚洲市场紧随其后,以34亿美元的成交额首次超过欧洲,成为全球第二大众筹市场。欧洲以约33亿美元成交额位居全球第三,仍然是众筹的热门地区(参阅图4)。


  从未来市场发展来看,世界银行预测截至2025年,发展中国家的众筹规模将达到960亿美元,其中中国市场占500亿美元,相当于2014年新三板市场融资规模的24倍。中国众筹市场的发展前景可期,而背后广大的中小企业旺盛的融资需求是其最主要动力。

  从业务模式的贡献来看,推动众筹融资总量高速增长的主要力量仍是债权众筹,特别是近年来债权众筹在中国市场的指数型增长;此外,股权众筹的年均增幅也较明显,而新兴的混合模式的占比也在不

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众筹融资发展遇到的挑战

  国内众筹市场发展面临的挑战

  尽管众筹在全球市场得到了快速的发展且长远的进步,但作为一种创新型的融资行业,不可避免面临一系列来自监管、市场环境和行业内部的困难和挑战

  第一,法律地位及监管机制的缺乏:众筹,特别是股权众筹法律地位仍然存在争议。此外,由于缺乏针对互联网金融的监管机制,加之面向的是没有特定要求和经验的公众,众筹平台始终面临很多怀疑,一方面项目来源鱼龙混杂,另一方面投资者信心不足,限制了众筹行业的健康发展。

  第二,知识产权的缺失:众筹平台上多数展示的是创意、个性化的项目,而互联网化带来的公开性和面对对象的不确定性导致平台上的创意非常容易遭到竞争对手的效仿或剽窃。在没有完善的知识产权保护的国家,项目发起人面临额外的压力和顾虑,即便部分产品或创意受到知识产权、专利权保护,多数情况下专利申请的周期长、认证过程复杂,在当前这个快速多变的商业环境中,项目创意者仍然面临很大不确定性。

  第三,风险管理难度大:网络化的众筹平台进一步加剧了信息的不对称

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国际众筹融资发展启示

  美国众筹融资发展虽然相对较早,但由于股权性众筹涉嫌违反1933年《证券法》向公众非法发行证券,因此各众筹平台基本上从事的都是预购性质的众筹,而并非完全融资意义上的众筹。为解除法律限制,2012年美国国会通过了《初创期企业推动法案》(简称“JOBS法案”),正式将众筹融资合法化。美国总统奥巴马高度评价法案的意义,他认为:“80年前通过的法律(指美国1933年《证券法》——笔者注)使得很多人无法投资。但是80年来发生了很多的变化,法律却依旧未变。法案的通过,将使得初创企业和小企业获得大量的、新的潜在投资者,即美国民众。史无前例地,普通美国人将能在线投资他们所信任的企业。”具体而言,该法案围绕众筹融资的便捷性和投资者保护的有效性问题,主要包括以下五个方面内容:

  (一)豁免众筹融资注册发行及其相关数额等限制

  法案的核心是对符合条件的众筹融资的注册发行豁免。证券注册发行是美国证券发行的基本原则,同时也存在有限例外,如私募发行、针对发行人亲戚朋友的发行。与此前豁免注册发行

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